G20暗战隐惊涛 全球货币战在劫难逃

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G20暗战隐惊涛 全球货币战在劫难逃


为期两天的G20峰会27日在上海落下帷幕，据中国财政部网站发布的G20会议公报，各国将清晰沟通在宏观经济和结构性改革方面的政策行为，以减少政策的不确定性，减少负面溢出效应。

公报重申，汇率的过度波动和无序调整会影响经济和金融稳定，将就外汇市场密切讨论沟通。并且，公报重申此前的汇率承若，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率。

中国汇率政策走向，是此次各方关注焦点。中国总理李克强26日在视频发言中表明了立场，中国将坚持推进金融市场化改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率机制。人民币汇率不存在持续贬值的基础，将在合理均衡的水平上保持基本稳定。

在此次G20召开前，对于媒体和市场热议的“新广场协议”，国际货币基金组织总裁拉加德表示，各国央行行长和财长们没有再会上就此进行讨论，因为推行该项协议的条件并不存在。

G20暗战隐惊涛 全球货币战在劫难逃

G20峰会2月27日落下帷幕

中国央行副行长易纲持有同样的观点，他在会后接受陆媒采访时称，与签署“广场协议”时不同，当前各方对汇率走势并没有一致的看法，而且现行国际货币体系与“广场协议”时代也有很大差距，外部环境已经发生了巨大改变。

诚如易纲所言，上世纪80年代，日本成为世界经济的一枝独秀，凭借强大的制造业将美国经济逼进墙角，并且，当时美苏争霸正酣，如果美国通过货币宽松，来拯救国内制造业、缓解庞大贸易赤字，将直接促发油价高涨，并动荡美元的脆弱根基。因此，通过广场协议迫使其他国家货币升值，为国内制造业解压，同时保持国际低油价，达到继续抑制苏联战略目的。

与之不同的是，全球目前经济属于整体性探底，随着中国经济增速放缓，使得各新兴经济体和资源国经济失去有力支撑，这让发达经济体无法冲抵新兴国家经济增速放缓带来的负面影响。并且，无论欧洲还是日本，面临人口老龄化、债务杠杆化、创新停滞等各方因素制约，单凭所谓的货币刺激，已经难以起到正面效果。相反会极易酿成金融风险，因此，只有进行结构改革才能从根本上解决问题。

中国财政部长楼继伟在研讨会的开幕致辞中表示，当前全球经济正面临着挑战，IMF下调了全球经济增长速度至3.4%，如何增强经济的内生动力、恢复经济的活力是G20面临的挑战。任何一个国家发展到中后期，深化结构性改革，提高全要素生产率是十分重要的。

楼继伟认为，改革的重点应该放在促进贸易与投资、推进劳动力市场改革、鼓励创新，完善对技术的保护制度，促成新的科技革命和产业革命以及提高财政可持续性这几个领域。

经合组织秘书长古里亚对此表示认同，他补充指出，当前全球业务产生与投资的增长速度都在下降，各国都需要创建、协调政策来促进贸易与投资的增长。

通过结构改革提振经济增长，这是各国最容易达成一致的提议，但深入看，也是各国最难坚持短期最难见成效的。所以，各国表面拥护结构性改革提议同时，保持货币宽松、加大财政刺激，仍是各国央行和财长间一致达成的默契。

国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德强调，当前全球面临的挑战是——低增长、高度不确定性以及不断积聚的下行风险，G20成员强烈表达了采取政策行动来进行风险防控和推动增长的迫切性，必须结合货币政策、财政政策和结构性改革，才能实现增长目标。

申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，许多经济体选择货币政策来稳定需求其实是迫不得已的行为，对这些国家而言，财政政策所能发挥的空间确实有限，最终只能通过货币政策救急。但中国的财政政策仍有巨大的发挥余地，特别是在赤字率方面仍然大有可为。


简言之，虽然各国深刻认识到经济问题的结症：只有结构性改革才能解决问题。但迫于复杂环境制约，各国还是寄希望财政和货币刺激，来消除燃眉之急。对于欧美各国来说，由于货币政策已发挥到极限，难以起到递进效果，那么只能指望通过财政刺激力度，以完善基础建设来提振国内需求。

但是，一切前提取决于人民币汇率稳定，如果人民币动荡不安，将产生骨牌效应，引发全球金融市场动荡，由此一来，将对各国财政和货币政策形成制约。所以，要求中国政府稳定人民币汇率、防止新兴市场出现货币竞相贬值，以此为各国政府刺激提供便利空间。

花旗首席经济学家Willem Buiter认为，全球经济目前迫切需要的是一份通过干预来确保的汇率协议、扩张性的货币政策、根据各国需求设计的财政刺激以及让企业部门维持动力的供给侧改革。但在全球经济疲软背景下，没有人愿意放弃以邻为壑的短期收益。货币战争可能是在未来几年里将会看到的现实。

这意味着，如果美国保持目前货币政策，在相当长一段时期内，包括日元、欧元在内各国货币均面临贬值压力。更重要的，目前中国经济结构正处于艰难转型期，新的经济增长引擎尚不存在，除非政府提振内需，否则很难逆转资本悲观预期，这将让中国外储持续承压，人民币贬值预期将一直存在。这反过来又将对新兴经济体和资源国构成潜在威胁，极易引发整体性金融风险。倘若突发事件形成，全球贸易和货币战恐将上演。


(王臣 撰写)