人工智能数据中心建设热潮中的五大债务热点

YinJi

人工智能数据中心建设热潮中的五大债务热点

微软数据中心园区的数据大厅内，布线井然有序

2025年9月18日，在美国威斯康星州芒特普莱森特，微软数据中心园区的数据大厅内，布线井然有序。该园区目前正在建设中。（路透社/奥黛丽·理查森）

概要：
多个市场人工智能数据中心债务发行激增
预计2026年及以后供应量将增加。
市场观察人士指出风险，人工智能泡沫担忧依然存在

伦敦，12 月 11 日（路透社）——随着人工智能热潮推动全球股市创下历史新高，为这项技术提供动力的数据中心越来越多地通过债务融资，这加剧了人们对风险的担忧。

瑞银上个月发布的一份报告称，人工智能数据中心和项目融资交易额今年迄今已飙升至 1250 亿美元，而 2024 年同期仅为 150 亿美元。预计该行业的更多供应将在 2026 年对信贷市场起到关键作用。

“公共和私人信贷似乎已成为人工智能投资的主要资金来源，其快速增长引发了一些担忧，”T. Rowe Price 的固定收益投资组合专家 Anton Dombrovskiy 表示。

“尽管到目前为止，供应增加一直伴随着相对健康的需求，但考虑到巨大的融资需求预测，这仍然是一个值得关注的领域，” Dombrovskiy补充道。

英国央行上周警告称，如果估值正确，债务在人工智能基础设施繁荣中扮演的角色日益重要，可能会加剧潜在的金融稳定风险。

Neuberger 投资级信贷团队的投资组合经理兼高级交易员 Christopher Kramer 告诉路透社，随着最大的科技公司为其人工智能基础设施雄心壮志融资，市场已经发生了结构性转变。

“从债务发行的角度来看，它们实际上并不是我们市场的焦点，但这种情况显然正在发生巨大的变化……任何时候出现这种情况，都会创造很多机会，”他在 11 月 28 日表示。

“我们感到兴奋的是，市场正在发生变化。市场动态将会发生改变，这为我们提供了承担风险并为投资者创造价值的机会，”克莱默补充道。

以下五张图表显示了债务如何越来越多地为人工智能的太空竞赛提供资金。

1）Oracle：CDS价格飙升反映投资者担忧

周四，Oracle （ORCL.N）公司股价下跌 13%，引发了更广泛的科技股抛售潮，因为其巨额支出和疲弱的预测加剧了人们对人工智能领域巨额投资能否迅速获得回报的怀疑。

科技公司高管们表示，这些支出对于一项将改变工作方式并提高企业效率的技术来说是必要的，因为他们的公司长期以来都依赖强劲的现金流来为新举措提供资金。他们认为，更大的风险是投资不足，而不是过度支出。

英伟达首席财务官表示，该公司向 ChatGPT 母公司 OpenAI 投资 1000 亿美元的交易尚未最终敲定。




9月份，甲骨文股价一度飙升，年初至今市值几乎翻了一番，这主要得益于该公司与OpenAI达成的3000亿美元交易。但此后，股价已下跌44%。

9 月，美国信用评级机构穆迪指出甲骨文公司新合同中存在几项潜在风险，但并未采取任何评级行动。

在人工智能债务发行量不断增加的大背景下，甲骨文公司的债务水平一直是投资者关注的焦点，其信用违约互换（CDS，一种违约保险）已飙升至至少五年来的最高水平。

博阿兹·温斯坦旗下的萨巴资本管理公司近几个月来向寻求对甲骨文和微软（MSFT.O）等公司进行风险保护的贷款机构出售了信用衍生品。打开新标签页路透社上月报道。

自 2024 年 12 月以来，Oracle 股票相对于其五年期信用违约互换 (CDS) 的表现

自 2024 年 12 月以来，Oracle 股票相对于其五年期信用违约互换 (CDS) 的表现（以百分比表示）

2）人工智能投资级贷款激增

近几个月来，投资级债券市场涌入了大量科技公司债券。9月和10月的巨额交易包括甲骨文公司180亿美元的融资和Meta公司300亿美元的融资。谷歌母公司Alphabet也宣布了新的借款计划。

摩根大通估计，人工智能相关公司占其投资级指数的 14%，超过美国银行业，成为主导行业。

但大型科技公司的交易仍然只占预计在 2025 年发行的近 1.6 万亿美元美国投资级债券的一小部分。

一张分组柱状图，展示了过去三年美国各类债券市场年初至今科技债券发行量的细分情况 ...

一张分组柱状图，展示了过去三年美国各类债券市场年初至今科技债券发行量的细分情况。

3）更多与人工智能相关的“高收益”债券

在高收益债券市场也出现了与人工智能相关的债券发行，发行人的信用评级较低，但投资者却能获得更高的回报。

Dealogic 的数据显示，总体而言，垃圾科技债券发行量处于历史最高水平。

Mirabaud Asset Management 的固定收益投资组合经理兼高级分析师 Al Cattermole 表示，截至 11 月 25 日，他的团队尚未投资任何近期上市的与人工智能相关的投资级债券或高收益债券。

卡特莫尔告诉路透社：“在我们看到数据中心按时按预算交付并提供其预期的计算能力，并且仍然存在需求之前，它都未经检验。”

“正因为这项技术未经检验，所以我认为你应该获得股权补偿……而不是债务补偿，”他补充道。

一张阶梯柱状图显示了1995年至2025年高收益科技垃圾债券的年度发行​​量

一张阶梯柱状图显示了1995年至2025年高收益科技垃圾债券的年度发行​​量，图中显示2025年末出现峰值，与2021年的峰值持平。

4）私人信贷在人工智能融资中的作用日益增强

私人信贷（由投资公司而非银行提供）也在为人工智能数据中心提供资金。

瑞银估计，到 2025 年初的 12 个月内，私人信贷人工智能贷款可能会增长近一倍。

摩根士丹利估计，到 2028 年，私人信贷市场可以提供数据中心建设所需 1.5 万亿美元资金的一半以上。

饼图显示了摩根士丹利对全球数据中心建设融资方式的估计细分，他们认为这是一个价值 8000 亿美元的私人信贷 ...

饼图显示了摩根士丹利对全球数据中心建设融资方式的估计细分，他们认为这是一个价值 8000 亿美元的私人信贷机会。

5）资产支持证券（ABS）

摩根士丹利表示，资产支持证券（ABS）等证券化产品也将有助于为人工智能行业增长提供资金。

他们将贷款、信用卡债务或（在人工智能领域）大型科技公司租户应付给数据中心所有者的租金等非流动性资产打包成可交易证券。

尽管数字基础设施仅占美国资产支持证券（ABS）市场（约1.6万亿美元）的5%（即820亿美元），但美国银行指出，该市场在不到五年的时间里增长了九倍多。据估计，数据中心支撑了该市场63%的份额，预计到2026年，数据中心将新增500亿至600亿美元的供应量。

自 2008 年危机以来，人们对资产支持证券 (ABS) 一直持谨慎态度，当时数十亿美元的产品被证明是由不良贷款和流动性极差且复杂的资产支持的。

堆叠条形图显示了美国 ABS 数字基础设施证券化产品市场的细分情况

堆叠条形图显示了美国 ABS 数字基础设施证券化产品市场的细分情况。